2008年8月食用油分析报告

    进入8月份，国内食用油市场延续七月份下跌行情继续向下，到8月中旬以后，由于连续单边暴跌的国内油脂期货盘随外盘豆类的止跌企稳反弹而触底反弹，国内食用油现货市场主要品种价格随之明显反弹，但在月底受棕油价格下跌的影响，国内植物市场再度下跌。本月二级花生油全国平均价为20284.38元/吨，与上月相比下跌0.45%；二级菜籽油全国平均价为11419.12元/吨，与上月相比下跌8.34%；二级豆油平均价为10236.67元/吨，与上月相比下跌14.62%。

　　一、双节需求对国内食用油市场拉动能力有限

　　虽然临近中秋、国庆两节，下游企业有备货需求，加之此时国内外期盘上涨，共同提振国内以豆油为主的食用油价格在8月中旬来下旬初出现短时反弹。不过，由于国内油脂市场面临压力仍然较大，油厂库存压力以及港口棕榈油库存数量众多，短期内难以缓解，油脂价格短期内仍不看好。一是近期伴随外盘反弹遇阻回撤，国内油脂市场在CBOT、马盘的双重打压下，更显底气不足，加之国内棕榈油的消费旺季预计延伸到十月中旬，棕油这一低价油对豆油和菜油的利空影响期相应延长，中秋、国庆大家预计的豆油、菜油消费旺季替代仍不可避免。二是惮于美元指数的继续走高、世界原油价格的持续下跌，美国基金对以大豆为主的油脂油料市场做多的信心不足。据CFTC发布的截止到8月19日的持仓数据显示，在豆类市场上，基金减持净多头寸的行为仍在继续。豆类三大品种总持仓均出现下滑。目前基金在大豆市场上的净多头寸为73,851手，是2007年5月1日以来的最低水平。在豆油上，基金多头净持仓已经减少到7,577手，净多比例下降到2.96%，这是2006年2月21日以来的最低持仓比例。可见基金对豆类后市看淡心理日趋明显。三是我国油脂油料进口数量同比大幅增加，国内油脂市场供应充足。

　　二、节前消费拉动豆油强势上扬但豆油基本面恢复缓慢

　　8月上半段时间，国内豆油期现市场在国储抛售，压榨亏损、养殖亏损综合因素的打压下，一直扮演着国内油脂市场的领跌角色，国内豆油期货市场在马盘棕榈油屡创新低的刺激下，更是呈现超跌态势，油厂心态悲观，低调消耗库存。不过，在跌至年内低点之后，进入8月中下旬以来，随着两节小包装食油销售高峰的临近，终端市场对于豆油需求增加，刺激了贸易商等对豆油备货的需求，无论是豆油期货还是现货市场，价格均出现大幅反弹，豆油的地区差异也有所缩小。但在月底，豆油市场一改领头羊地位，在马盘棕榈油期货价格下跌的拖累下，再次呈现上涨无力下跌加速局面，中旬后期和下旬初出现的短时反弹幅度被吞噬大半，而整个油脂市场亦重归弱势走势中。

　　本月美元回调、原油走出阶段性底部奠定了豆类市场反弹的主基调，但国内豆油的强势反弹是前期严重超跌后的必然，国内豆油市场的基本面并未好转。一是9月份豆油进口量仍然较大，且国内大豆压榨企业因加工利润好转开工率有所提高，国内豆油供给偏大的局面不会扭转。二是近期豆油市场走势与原油市场走势关联度较大，一般原油下跌后豆油也会跟跌，而后市原油再度下跌的可能性较大。后期也存在利好因素，一是目前国内外毛豆油价格依旧倒挂。二是因美国中西部天气不利状况令正处在结荚关键期的大豆面临单产下滑的风险，为市场提供炒作题材。

　　三、菜油价格下跌各地购销普遍不旺菜籽收购市场再次进入相持局面

　　8月，因菜油和豆油差价、菜油和棕油差价长期持续过大，豆油、棕油挤占菜油市场份额，国内菜油出厂价格继续下跌，不过，因今年菜籽收购成本较高，多数油厂不愿以大幅降价亏损方式刺激销量回升，市场成交清淡，虽有部分中小油厂出售意愿相对较高，不过因较低价格的菜油质量较差，与其他油品相比仍没有竞争优势，下游厂商不敢轻易补充菜油库存，长江流域菜油市场总体呈现有价无市格局。另外，本月因豆油价格出现大幅反弹，长江流域四级菜油价格比沿海一级豆油价格虚高的状况得到很大程度的改善。

　　本月，国内菜籽收购价格稳中略降，且各地购销清淡。华中、江浙地区含油36-37%的菜籽收购价格3800-4200元/吨，前期以4400元/吨收购菜籽的油厂已暂停收购，或将价格做出下调。各地菜油销售滞缓，价格下跌是菜籽价格低迷的主要原因。而农户对菜籽价格的预期多在5000元/吨以上，与当前价格相差悬殊，出售菜籽意愿普遍很低，本月菜籽收购市场也较为清淡。

　　根据长江流域菜籽产量、油厂收购进度及调查情况推测，农户约有产量25%左右的菜籽尚未出售，明显高于正常年份，今年菜籽收购期将会明显延长。鉴于近期国内菜油菜粕价格及油厂的加工利润，短期内油厂不会上调菜籽收购价格，在农户惜售的影响下，长江流域菜籽收购价格很可能会在当前价位徘徊，购销不旺的格局仍会持续。

　　四、国内外主要市场棕油期现货价格大跌

　　在延续上个月的下跌走势后，8月中旬，国内港口棕榈油价格随着豆油价格的反弹出现上涨，但由于8月棕榈油到港量仍然较大，港口棕油库存继续上升，远高于历史同期，在此压力下，国内棕油价格一有风吹草动便会调头向下。因此在8月下旬，马盘因马来西亚8月出口数据低于市场预期及9月1日印尼将下调棕榈油出口关税的影响下出现大跌，国内棕油期现价格随之大跌，且弱于外盘，国内棕油在国内整个油脂市场也一改被动局面，成为8月下旬国内油脂市场下跌的领头羊，成为国内豆油价格再度下跌的主因。不过，目前9月船期的24度精炼棕榈油船货报价为930美元，折算到国内港口完税价格在8400元/吨左右，与国内港口报价再度出现倒挂，对国内棕油价格有一定支撑。

　　五、近几个月内国内油脂油料市场弱势局面仍难改变

　　由于今年国油脂油料进口量同比继续提高，且进入下半年后国内油脂市场持续处于弱势，贸易商在经历今年3月份行情后也多较为谨慎，随销随购基本保持零库存，油厂的库存和港口库存均保持在较高水平，而再过一个来月，秋收油料就要上市，后期国内植物油市场供应较为充足，特别是在中国政府分批采购进口大豆、植物油，以提高对国内植物油市场的调控能力，这都将对未来我国主要食用油品种价格走势形成压力或反弹阻力。使市场因双节需求而带来的价格拉动能力有限，除非今年秋季美国、中国主产区的天气发生重大变化。预计在美元强势背景格局之下，现阶段全球商品市场仍将调整运行于年内低价位区间，国内植物油相关期、现货市场仍将延续向下振荡的疲软态势；中长期市场将关注终端市场需求的季节性回暖，美元在美国经济趋弱的情况下能否持续保持强势，秋收油料上市期间收购市场上的博弈，油厂的销售心理，在如此众多因素的影响下，国内食用油价格起伏在所难免。

　　综上所述，后期国内油脂市场面临高库存及秋季油料即将上市的压力，而其中棕油市场因高库存及天气因素压力最大。因此，预计9月份国内油脂市场整体走势依旧疲弱。后期豆类产品价格走势将是国内油脂市场关键。