三全食品:产能释放带的业绩增长
中国产业研究报告网讯:
内容提示:三全公司是速冻米面行业龙头企业,多年来市场占有率雄踞第一。公司前身是郑州三全食品厂,始创于1993年,后经改制变更为股份有限公司,于2008年2月在深交所上市。
按最新股价计算,三全食品2010、2011年预测市盈率分别为41.94倍和32.10倍,略高于快速消费品行业的平均估值,但我们认为,速冻食品行业是一个朝阳行业,符合消费模式的转型要求,未来市场需求保持稳定增长,公司产能的逐步释放带来业绩增长和市场份额进一步提升,近两年公司净利润增速在35%以上,高于行业增速,因此给予公司“增持”的投资评级。
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该公司是速冻米面行业龙头企业,多年来市场占有率雄踞第一。公司前身是郑州三全食品厂,始创于1993年,后经改制变更为股份有限公司,于2008年2月在深交所上市。目前总股本1.87亿股,流通股本4786万股,2011年2月1日首发原股东限售股份解禁。
公司主营产品有速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子以及速冻面点等。公司是中国第一颗汤圆、第一只速冻粽子的发明者,综合市场占有率连续多年位居行业第一。截至2009年底,产能已由上市时的9.9万吨扩张到21.66万吨。
多因素促进行业发展,未来空间大。在城镇化率提高、居民收入水平上升的背景下,我国速冻食品行业将逐步普及并向高档产品发展,需求呈长期增长趋势。超市开店数的增长和冷链体系的逐步完善,为速冻食品发展提供基础,对业务市场的逐步开拓也将为行业发展提供新的空间。
成本加成定价方式稳定毛利率,综合毛利率可稳定在35%以上。公司原材料为提前半年储备,未来将根据原料价格上升幅度采取提价。同时,公司未来将加大高端产品的销售,提高公司毛利率。
产能扩张带来公司业绩增长。公司华东、华南、西南基地均将于2010年建设,预计2011、2012年公司产能分别达到28.66万吨、38.83万吨,预计速冻米面行业未来产量的增速将保持在20%以上。
公司凭市场占有率行业第一、市场覆盖面广和产品质量优等优点,可以享受高于同行业的增速,新增产能能被市场消化。公司基地均为分期建设,可根据市场需求,择机建设第二期,能随时满足市场需求快速增长时的产量供应。
受益于行业成长,未来增速快于思念。公司在生产效率和渠道的掌控能力上均强于思念。由于思念前期较为激进,产能大幅扩张,导致产能利用率较低,未来将放缓新基地的建设。而三全目前产能已不能适应公司的发展,未来两年将建设新基地巩固市场。我们认为,公司未来收入和利润规模的扩张速度将快于思念。
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