投资银行业未来发展趋势预测分析

中国产业研究报告网讯：

    内容提要：长期看，投资银行的一些业务会转移到对冲基金、私募基金、资产管理公司或者其他受监管较松的金融机构。根据“沃尔克规则”，银行只能向对冲基金和私人股权投资基金进行小规模投资，上限不得高于其自身一级资本的3%。

    2012-2016年中国银行业市场调研及发展前景预测研究报告 

    美国1933 年颁布的《格拉斯－ 斯蒂格尔法案》规定银行的投资银行业务和商业银行业务必须彻底分开，商业银行接受企业及个人的储蓄，为企业和个人提供借贷、保险、投资管理等服务，但是不能涉足高风险(高利润) 证券业务，要接受更严格的监管; 投资银行继续经营高风险(高利润)证券业务，但是不允许接受任何形式的零售储蓄，同时在监管上获得了比商业银行大得多的自由度。 

    20 世纪80 年代以后，日新月异的金融产品和金融服务，使得传统的商业行和投资银行之间的界限日渐模糊起来。1999 年，克林顿政府签署了《格雷姆－ 里奇－ 比利雷法案》，废除了30 年代的《格拉斯－ 斯蒂格尔法案》，从法律上解除了商业银行和投资银行的绝对界限，商业银行立刻将触角延伸到高利润的证券业务，投资银行也加大了与商业银行的联盟。但是，以高盛为代表的独立投资银行对低风险低收益的商业银行业务并不感兴趣，因此虽然银行法案废除了，但经过七八年时间，商业银行和投资银行之间的业务和商业模式仍然保持着显著的区别。 

    然而，在2008 年的金融危机中，贝尔斯登被摩根大通收购，雷曼兄弟破产，高盛和摩根士丹利被迫转型注册为银行控股公司，自那时起，传统意义上的华尔街投资银行已经不复存在了。目前大家谈及的投资银行，都是在银行控股公司下面的分支机构或部分业务而已。伴随着金融危机的持续蔓延，投资银行的商业模式、经营理念、价值所在和未来前景均受到广泛质疑。 

    (一) 商业模式的转变 

    美国在危机之后推出的监管新政将直接改变华尔街整个商业模式。最为引人注目的当属《多德－ 弗兰克法案》，这是美国经济大萧条以来对美国金融服务监管框架和规则波及范围最广的改革。该法案几乎冲击到华尔街投资银行的所有业务，从消费者保护到信用违约，从衍生品交易与清算到投资银行的自营业务，涉及到目前金融服务业的近百个方面。在该法案基础上的“沃尔克规则”更是严格限制接受存款的银行运用这些存款来进行赌博式的自营交易。 

    经历了全球金融危机的洗礼，投资银行的业务必须回归根本: 投资银行的工作应以客户为先，为客户提供优质和符合需求的金融服务，而不是继续某些银行过去推行的以自营交易为核心、以客户服务为边缘的高风险逐利模式。 

    为了应对新监管政策，短期看，投资银行需要重新审视自身的服务产品及其在定价方面所发生的变化。《巴塞尔协议Ⅲ》要求银行增加资本充足率和流动性，将导致通过银行进行的间接融资成本较以往有所增加。而一些资产证券化产品对银行的资本要求过高，将导致交易很难继续进行，或者不得不转到对冲基金等其他受监管较少的机构进行。 

    长期看，投资银行的一些业务会转移到对冲基金、私募基金、资产管理公司或者其他受监管较松的金融机构。根据“沃尔克规则”，银行只能向对冲基金和私人股权投资基金进行小规模投资，上限不得高于其自身一级资本的3%。 

    在衍生品交易方面，要求金融机构将农产品掉期、能源掉期、多数金属掉期等风险较大的衍生品交易业务进行拆分，但银行自身可保留利率掉期、外汇掉期以及金银掉期等传统业务。所有这些举措对过去比较依赖交易业务的投资银行，影响巨大，预计在未来几年过渡期内需剥离百亿美元不合规的资产。 

    (二) 去杠杆化财务 

    杠杆比率过高是触发2008 年全球金融危机的导火索之一，强化资本监管已成为目前全球金融监管的一个核心。这也集中体现在《巴塞尔协议Ⅲ》的制度设计中，该协议旨在提高资本充足率，加强对金融机构流动性的监管，防范系统性风险，重建稳健的金融体系。《巴塞尔协议Ⅲ》要求银行核心一级资本充足率最低为4． 5%，并首次额外附加了2． 5% 的缓冲，合计7%。巴塞尔委员会还界定了“具有系统性影响的银行”，要求其核心资本充足率提高至8% － 9． 5%，摩根大通等全球性银行和中国银行等区域性大行均在其中。更加严格的核心资本定义和最低资本充足率的要求，无疑加大了投资银行的资本需求，进一步加剧了去杠杆化压力。 

    (三) 投资银行的定位出现分化 

    关于投资银行的定位问题，未来投资银行很可能将在“全能投资银行”和“精品投资银行”二者之间选择一种模式作为投资银行的发展路径全能投资银行的重要优势是规模效益。以摩根大通为例，多元业务线风险周期对冲的优势，确保了摩根大通成为在2008 年至2009 年全球金融危机中唯一一家没有一个季度出现亏损的全球大型银行。大型综合性投资银行的其他优势还体现在，对技术与运营系统进行大规模投入的能力、进行长周期低成本融资的能力以及全球品牌与网络的效益，而客户无疑是上述规模效益的最终受益者。 

    精品投资银行主要为专注于某一产品、某一地区的中小型投资银行，通常以投融资、重组和并购等咨询类业务为主，较少参与传统的证券承销业务。其优势在于，注重客户关系与独立性，业务之间不存在利益冲突，在某一专业领域(如油气、航运等行业) 和细分市场经验丰富，人脉丰厚，竞争实力不容忽视。 

    (四) 改变原有的激励机制 

    投资银行业务特点决定了其主要通过服务质量和团队成员个人专业能力和操守品格来赢得长期声誉。吸引、培养最为优秀的人才并组合成稳定互信的团队是业务发展的根基，设定合理的激励机制则是业务发展的关键。 

    一直以来，华尔街的薪酬机制饱受争议，薪酬和业绩的不匹配导致对高风险高回报的非理性追求，也是引发金融危机的一个重要因素。《多德－弗兰克法案》就规定美联储将对银行高管薪酬进行监督，确保高管薪酬制度不会导致对风险的过度追求。 

    随着中国与世界经济的不断融合，特别是中国企业和人民币国际化进程的进一步加速，如何满足中国客户日益增长的国际化运营和金融需要以及全球客户进入中国资本市场的需求，抓住机遇，实现中国投资银行的国际化，是当前中国投资银行的紧要任务。 

    在这轮全球金融危机中，华尔街虽然遭受重创，但其中很多宝贵经验和教训都值得中国本土券商借鉴。将来中国投资银行在实施国际化战略的同时，一定要注意以下几方面问题: 重视对资产负债表的管理，保持合理的财务杠杆; 注意对交易业务风险敞口的控制; 最重要的是投资银行作为金融中介应该以服务实体经济为首要目标，以承销经纪和财务顾问服务等相对安全的业务为主要业务。