2008年上半年保险业保费收入点评

    上半年保险公司赔付支出1,543.9亿元，同比增长33.4%。其中产险赔付支出625.9亿元，同比增长40.2%；人身险赔付支出917.9亿元，同比增长29.2%。

    截至6月末，保险公司资金运用余额为27,063.3亿元，比年初增长1.3%。其中，银行存款6,977.8亿元，占比25.8%；债券14,507.7亿元，占比53.6％；股票（股权）投资2,905.4亿元，占比10.7%；证券投资基金1,855.4亿元，占比6.9％。上半年保险公司投资收益648.7亿元，投资收益率2.4%。

    评论：

    1．寿险保费收入高速增长主要是因为银保渠道保费收入增长，银保渠道保费收入占总保费比例高的公司增速较快。

    2．包括银保渠道、邮政渠道保费收入的保险兼业代理保费收入的增长为同期寿险保费增长做出了主要的贡献，这一趋势预计在下半年会得到持续。

    3．产险增速略低于根据新兴市场产险弹性系数计算出的预期增速，上半年赔付增速较快的部分原因是由于频繁发生自然灾害（雪灾、地震等）的影响。

    4．资本市场的波动性对保险公司短期投资收益造成影响，但保险公司长期的投资收益率还是取决于利率水平。

    银保渠道保费收入增速加快

    2008年1-6月份寿险保险公司保费收入4,257.23亿元，同比增长64.4%，寿险保险公司保费收入增长主要是由于银保渠道保费收入的快速增长。2008年1-6月份，银保渠道保费收入达到1,732.6亿元（银保渠道保费收入中寿险保费比例约为80%，产险保费比例约为20%），同比增长159.6%。

    2008年二季度寿险保险公司保费收入1,949.9亿元，同比增长68.1%。

    二季度银保渠道保费收入达到812.9亿元，同比增长达到206.4%，银保渠道保费收入增速进一步攀升，但从占总保费比例上分析，银保渠道保费收入占寿险保险公司保费收入的比例依然低于发达国家的水平，有进一步上升的空间。

    产险保费增长略低于预期，赔付增加

    08年上半年中国国内生产总值为130,619亿元，同比增长10.4%，上半年CPI同比上涨7.9%。根据新兴市场产险与GDP增长的弹性系数约为1.5，估算出产险预期的增幅为23.5%，略高于产险公司保费收入20.5%的实际增长。

    产险公司保费收入同比增速减缓部分原因是因为去年产险增长强劲（2007年1-6月份产险公司保费收入增长36.8%），造成07年上半年产险保费收入的基数较高。

    短期投资收益率下降，但对估值影响不大

    上半年资本市场低迷（上证综合指数下跌48%），导致保险公司短期投资收益率下降（上半年投资收益率为2.4%），但短期内投资收益率下降对保险公司估值影响不大。

    首先，这是因为保险公司的估值的假设中，对长期投资收益率（5.5%）的估算是建立在保险公司资产配置基础上的（存款以及现金比例为30%，存款协议利率为4.2%，债券比例为50%，预期收益为4.4%,权益类投资比例为20%，投资收益率为10%）。而权益类资产的长期投资收益率假设是根据无风险收益率与长期资本市场溢价得出的，这些因素并未因为短期市场波动而变化。

    其次，5.5%长期投资收益率低于5年期定期存款利率，在利率不变的情况下，保险公司应该有能力达到。而目前中国目前正处于加息周期，并未出现降息的迹象，目前的通货膨胀率也预示着利率将保持在高位。

    上市公司寿险业务增长与行业同步

    上半年银保渠道保费收入的快速增长带动寿险保险公司保费收入增长，因此银保渠道占保费收入高的寿险公司保费得到了较快的增长。

    中国人寿上半年注重银保渠道的发展，银保渠道保费收入占总保费的比重从2007年的28.5%上升到55%（2008年一季度），2008年上半年保费收入1,820.6亿元，同比增长50.1%，寿险市场占有率42.8%。

    中国平安由于银保渠道保费收入占公司寿险业务保费收入的比重较低（2007年银保收入所占比重仅为9.2%），因此上半年保费增速受到影响，2008年上半年寿险保费收入539.5亿元，同比增长27.8%，寿险市场占有率12.7%。公司在4月份开始加大对银保渠道的投入的力度，下半年寿险业务保费增速有望提速。

    中国太保银保渠道保费收入占寿险业务保费收入的比重较高（2007年为41%），受益于今年以来银保渠道保费收入迅速增长，公司寿险保费增速有了较大的提高，2008年上半年寿险保费收入425.7亿元，同比增长58.4%，寿险市场占有率9.13%。