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造纸行业:大部反应基本面之恶化

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    行业基本面恶化中——造纸业季度利润环比首次为负。(1)纸是重要的工业原材料,行业景气受到经济波动影响。(2)龙头企业扩产加大08-09年压力。(3)存货增加需要审慎关注。

  仍存积极因素。(1)中国纸品刚性消费需求仍有长期增长空间。(2)产业集中度进一步提高,龙头公司实力增强。(3)浆、废纸、煤等原材料的降价使成本降低。

  子行业强弱差异较大。(1)白卡纸最强,但短期内新增产能需关注。(2)文化纸由于草浆淘汰后木浆化是个渐进过程,景气情况稍好于其它纸种。(3)铜版纸出口减少将加大国内产能压力。(4)新闻纸毛利压力大,增长空间相对其它纸种有限。(5)箱板纸毛利下降最快,但一旦经济转好,高GDP弹性、低PB的箱板纸也有机会。

  造纸行业并不具备市场领涨或领跌特质,因为其半周期性,成为补涨补跌的行业。因此,虽然下跌空间已经受限,当前“估值洼地”效应尚不显著,可以标配该行业。待市场明显好转、造纸行业低PE、PB相对估值优势进一步强化时再超配。