2008年12月信贷情况
1月13日，央行公布2008年货币信贷统计数据。2008年12月末，金融机构本外币各项贷款余额为32.01万亿元，按可比口径同比增长17.95%。人民币各项贷款余额30.35万亿元，按可比口径同比增长18.76%，增幅比上年末高2.66个百分点。
分币种来看，全年人民币贷款按可比口径增加4.91万亿元，同比多增1.28万亿元；外汇各项贷款增加259亿美元，同比少增252亿美元，按照6.8346的汇率中间价，全年外汇贷款增量折合人民币约1770亿元。
由此可见，2008年人民币、外汇贷款按可比口径共增加5.087万亿元。值得关注的是，2008年四个季度，人民币贷款增量分别为13304亿元、11148亿元、10278亿元和14306亿元，走出一个“V”形，但“V”字右边的斜率甚高。
年尾放量拉升
11、12月份的放量拉升是2008年信贷投放的一大特色。继11月份按可比口径猛增4769亿元之后，12月份，人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元。
“一系列大型基础设施建设项目的陆续启动，加上货币政策持续加快放松，有力带动了新增贷款连续两个月大幅增加。”1月13日晚间，交通银行(5.25,0.20,3.96%,吧)研究部鄂永健对本报记者表示，这同时也表明，商业银行对政府主导投资项目的热情很高，具有很强的贷款动力。
此外，12月份非金融公司及其它部门总新增贷款中票据融资占比为30%，比前两个月有所下降，但绝对量与11月份基本持平。
“包括中等规模的全国性股份制银行在内，中小银行的信贷增幅比较大，是一段时间以来的普遍现象，而且将是一个持续现象。”交行首席经济学家连平告诉本报记者，但一直以来，大型银行的信贷增幅相对较低，一般在20%以下。
“到了2009年，中小银行信贷增幅较快的现象会体现得更为明显，而大行也会出现快速增长，因为国家的很多大项目都是大行在投放，而小银行参与的能力较弱。”连平续称。
由于“早放贷，早收益”，且各家银行都积极“争抢”4万亿投资计划中首先推出的优质项目。“预计2009年上半年、特别是1季度将是贷款增长最快时期，下半年之后贷款增速将有所放缓。”鄂永健表示。
另外，由于扩大内需的政策对不同区域、行业的影响有所不同，东部地区贷款增长将显著放缓，中西部、东北地区新增贷款较多。
M2增长17%难度不小
在信贷猛增的刺激下，广义货币供应增速明显上升。2008年12月末，广义货币余额(M2)同比增长17.82%，比上月末上升了3.02个百分点，比2007年末上升1.08个百分点。
“M2增速回升表明，在持续几个月的背离后，信贷增长对M2的拉动作用开始显现。”鄂永健表示，此外，当月财政存款大幅减少1万亿元，也促进了M2增长提速。M1同比增长9.06%，比上月末上升2.26个百分点，M1增速回升可能表明，企业的经济活力有所提升。
但鄂永健直言，尽管贷款较快增长对M2增长提供一定支撑，但考虑到以下两方面因素，2009年M2增长要达到17%难度不小。
首先，外汇占款增速放缓甚至下降对货币增长不利。2009年，贸易顺差将因出口增速大幅下降而明显减少，FDI流入受多方面的影响也将显著减缓，再加上可能的资本流出，作为基础货币投放渠道之一的外汇占款增长将显著放缓。
其次，较低的货币乘数将抑制基础货币的扩张能力。尽管法定准备金率还有继续下调的空间，但在经济下行周期商业银行往往持有大量超额准备金，从而导致总的准备金率难以降低，今年货币乘数将趋于下降。
“我们预计今年M2增速在16%左右。”鄂永健称。
央行数据显示，2008年12月份银行间市场同业拆借月加权平均利率1.24%，比去年同期低0.85个百分点，比上月低1.06个百分点；质押式债券回购月加权平均利率1.22%，比去年同期低1.57个百分点，比上月低1.06个百分点。
而市场利率走低反映出流动性充裕。
央行此前的工作会议表示，要综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等政策工具灵活调节资金供求，必要时还可以使用创新金融工具保持市场的合理流动性。
2008年末，人民币存款准备金率为15.5%(此为五大行口径，中小银行为13.5%)，而中国银河证券研究所分析师在1月8日的研究报告中预测，未来12个月，存款准备金率下调到11.0%-13.0%。鄂永健也表示，今年准备金率将下调300-500个基点。
中国银河证券分析师还预测，未来12个月，中国基准存贷款利率会下调81-108个基点，存款利率降至1.17%-1.44%，贷款利率降至4.23%-4.50%。
但鄂永健并不赞同。他认为，由于目前存贷款基准利率已经接近或达到1990年以来最低水平，未来大幅下调的空间已经不大，预计2009年还有1-2次降息，每次27个基点；“考虑到今年上半年是经济最困难时期，以及货币政策的滞后效应，降息时点在上半年特别是1季度的可能性最大”。
外汇储备同比少增
与2007年相比，外汇储备在2008年出现同比少增。
2008年12月末，国家外汇储备余额为1.95万亿美元，同比增长27.34%；全年国家外汇储备增加4178亿美元，同比少增441亿美元；12月份外汇储备增加613亿美元，同比多增300亿美元。而2007年全年国家外汇储备增加4619亿美元，同比多增2144亿美元。
2009年1月13日，海关总署公布了上年12月份外贸数据，当月出口1112亿美元，同比下降2.8%，比上月多下降0.6个百分点；进口722亿美元，同比下降21.3%，比上月多下降3.4百分点；贸易顺差有所回落，但仍处在高位，为390亿美元。
但交行研究部分析师刘能华表示，由于主要国家和地区的经济或继续衰退或增速显著下滑，我国外贸形势根本改观、走出“寒冬”还需时日。
他预计，从2季度开始，随着拉动内需政策作用的显现、国内经济增长反弹，进口才会逐步回稳；而出口增速的回升可能要到今年下半年、甚至4季度主要国家和地区的经济逐步走出衰退以后才可能实现。
“出口放缓将加剧国内经济困难，人民币继续升值已经不符合中国的现状。”中国银河证券分析师称，在促进出口与热钱流出的压力下，未来半年人民币将会有一定幅度的贬值；刺激出口的需求与资金流出可能导致人民币汇率在未来半年内贬值到6.95，如果贬值预期形成，则可能突破7到7.2。但鄂永健表示，未来人民币对美元将保持基本稳定。
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分币种来看，全年人民币贷款按可比口径增加4.91万亿元，同比多增1.28万亿元；外汇各项贷款增加259亿美元，同比少增252亿美元，按照6.8346的汇率中间价，全年外汇贷款增量折合人民币约1770亿元。
由此可见，2008年人民币、外汇贷款按可比口径共增加5.087万亿元。值得关注的是，2008年四个季度，人民币贷款增量分别为13304亿元、11148亿元、10278亿元和14306亿元，走出一个“V”形，但“V”字右边的斜率甚高。
年尾放量拉升
11、12月份的放量拉升是2008年信贷投放的一大特色。继11月份按可比口径猛增4769亿元之后，12月份，人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元。
“一系列大型基础设施建设项目的陆续启动，加上货币政策持续加快放松，有力带动了新增贷款连续两个月大幅增加。”1月13日晚间，交通银行(5.25,0.20,3.96%,吧)研究部鄂永健对本报记者表示，这同时也表明，商业银行对政府主导投资项目的热情很高，具有很强的贷款动力。
此外，12月份非金融公司及其它部门总新增贷款中票据融资占比为30%，比前两个月有所下降，但绝对量与11月份基本持平。
“包括中等规模的全国性股份制银行在内，中小银行的信贷增幅比较大，是一段时间以来的普遍现象，而且将是一个持续现象。”交行首席经济学家连平告诉本报记者，但一直以来，大型银行的信贷增幅相对较低，一般在20%以下。
“到了2009年，中小银行信贷增幅较快的现象会体现得更为明显，而大行也会出现快速增长，因为国家的很多大项目都是大行在投放，而小银行参与的能力较弱。”连平续称。
由于“早放贷，早收益”，且各家银行都积极“争抢”4万亿投资计划中首先推出的优质项目。“预计2009年上半年、特别是1季度将是贷款增长最快时期，下半年之后贷款增速将有所放缓。”鄂永健表示。
另外，由于扩大内需的政策对不同区域、行业的影响有所不同，东部地区贷款增长将显著放缓，中西部、东北地区新增贷款较多。
M2增长17%难度不小
在信贷猛增的刺激下，广义货币供应增速明显上升。2008年12月末，广义货币余额(M2)同比增长17.82%，比上月末上升了3.02个百分点，比2007年末上升1.08个百分点。
“M2增速回升表明，在持续几个月的背离后，信贷增长对M2的拉动作用开始显现。”鄂永健表示，此外，当月财政存款大幅减少1万亿元，也促进了M2增长提速。M1同比增长9.06%，比上月末上升2.26个百分点，M1增速回升可能表明，企业的经济活力有所提升。
但鄂永健直言，尽管贷款较快增长对M2增长提供一定支撑，但考虑到以下两方面因素，2009年M2增长要达到17%难度不小。
首先，外汇占款增速放缓甚至下降对货币增长不利。2009年，贸易顺差将因出口增速大幅下降而明显减少，FDI流入受多方面的影响也将显著减缓，再加上可能的资本流出，作为基础货币投放渠道之一的外汇占款增长将显著放缓。
其次，较低的货币乘数将抑制基础货币的扩张能力。尽管法定准备金率还有继续下调的空间，但在经济下行周期商业银行往往持有大量超额准备金，从而导致总的准备金率难以降低，今年货币乘数将趋于下降。
“我们预计今年M2增速在16%左右。”鄂永健称。
央行数据显示，2008年12月份银行间市场同业拆借月加权平均利率1.24%，比去年同期低0.85个百分点，比上月低1.06个百分点；质押式债券回购月加权平均利率1.22%，比去年同期低1.57个百分点，比上月低1.06个百分点。
而市场利率走低反映出流动性充裕。
央行此前的工作会议表示，要综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等政策工具灵活调节资金供求，必要时还可以使用创新金融工具保持市场的合理流动性。
2008年末，人民币存款准备金率为15.5%(此为五大行口径，中小银行为13.5%)，而中国银河证券研究所分析师在1月8日的研究报告中预测，未来12个月，存款准备金率下调到11.0%-13.0%。鄂永健也表示，今年准备金率将下调300-500个基点。
中国银河证券分析师还预测，未来12个月，中国基准存贷款利率会下调81-108个基点，存款利率降至1.17%-1.44%，贷款利率降至4.23%-4.50%。
但鄂永健并不赞同。他认为，由于目前存贷款基准利率已经接近或达到1990年以来最低水平，未来大幅下调的空间已经不大，预计2009年还有1-2次降息，每次27个基点；“考虑到今年上半年是经济最困难时期，以及货币政策的滞后效应，降息时点在上半年特别是1季度的可能性最大”。
外汇储备同比少增
与2007年相比，外汇储备在2008年出现同比少增。
2008年12月末，国家外汇储备余额为1.95万亿美元，同比增长27.34%；全年国家外汇储备增加4178亿美元，同比少增441亿美元；12月份外汇储备增加613亿美元，同比多增300亿美元。而2007年全年国家外汇储备增加4619亿美元，同比多增2144亿美元。
2009年1月13日，海关总署公布了上年12月份外贸数据，当月出口1112亿美元，同比下降2.8%，比上月多下降0.6个百分点；进口722亿美元，同比下降21.3%，比上月多下降3.4百分点；贸易顺差有所回落，但仍处在高位，为390亿美元。
但交行研究部分析师刘能华表示，由于主要国家和地区的经济或继续衰退或增速显著下滑，我国外贸形势根本改观、走出“寒冬”还需时日。
他预计，从2季度开始，随着拉动内需政策作用的显现、国内经济增长反弹，进口才会逐步回稳；而出口增速的回升可能要到今年下半年、甚至4季度主要国家和地区的经济逐步走出衰退以后才可能实现。
“出口放缓将加剧国内经济困难，人民币继续升值已经不符合中国的现状。”中国银河证券分析师称，在促进出口与热钱流出的压力下，未来半年人民币将会有一定幅度的贬值；刺激出口的需求与资金流出可能导致人民币汇率在未来半年内贬值到6.95，如果贬值预期形成，则可能突破7到7.2。但鄂永健表示，未来人民币对美元将保持基本稳定。
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