我国创业投资市场发展趋势分析报告

中国产业研究报告网讯：

    内容提要：创业投资作为高端金融服务业，作为面向高科技、高成长、高不确定性的中小企业进行直接融资性的股权投资，对我国国民经济与科技创新具有非常重要的先导性作用。我国创业投资行业的发展大体上经历了三个阶段。在1999 年到2005 年，我国创投行业处于黑暗中摸索阶段。在资本市场低迷时期，本土创投机构不断摸索本发展规律，共同探索多元化退出的方法。

    我国创业投资市场发展面临的形势展望

    创业投资作为高端金融服务业，作为面向高科技、高成长、高不确定性的中小企业进行直接融资性的股权投资，对我国国民经济与科技创新具有非常重要的先导性作用。我国创业投资行业的发展大体上经历了三个阶段。在1999 年到2005 年，我国创投行业处于黑暗中摸索阶段。在资本市场低迷时期，本土创投机构不断摸索本发展规律，共同探索多元化退出的方法。 

    1. 全民PE 热度有所下降，行业发展出现分化。 

    在全球经济和资本市场持续低迷的影响下，PE/VC 市场的活跃度开始下滑。从国内市场来看，2011 年下半年以来，基金募集数量和规模的增长幅度逐渐降低，其中7 月份募资占比达到64.1%，8 月～9 月份募资完成金额逐月减少，9 月份募资规模仅为2.92 亿美元，达到2011 年以来最低点，10 月份募资规模有所回升，但仍低于8 月～9 月份水平，募资市场活跃度已呈现出降温态势。 

    2011 年VC 投资数量和规模的增长幅度也逐渐降低，其中10 月国内VC投资数量和规模环比分别减少27.8%和10.0%，达到2011 年以来的最低点。 

    整个PE/VC 市场“降温”趋势明显，面对中概股受挫、VIE 协议事件等影响，改变投资策略和寻求多元化退出途径成为PE/VC 机构关注的重点。投资阶段前移及深化对细分领域的投资逐渐成为众多PE/VC 机构的共识，同时部分机构也开始进行A 股企业定向增发、PIPE 投资（上市公司私有化退市后再上市） 等。 

    2. 创业投资行业的风险和收益发生了结构性转变，收益逐渐下降，风险逐渐升高。 

    在发展的早期，行业整体处于低风险高收益阶段。随着IPO 和并购数量的增加、资本市场市盈率的下降以及同行业的竞争加剧，行业向中风险中收益的阶段转变。 

    自2009 年10 月深圳创业板推出以来，截至2011 年10 月22 日，两年内共有269 家企业在深圳创业板实现IPO，融资总额为286.23 亿美元，平均每家企业融资1.06 亿美元。其中，有VC/PE支持的创业板企业共有147 家，占深圳创业板上市企业总数的54.6%，147 家VC/PE 支持的创业板企业背后的174 家投资机构共实现323 笔退出，平均账面投资回报倍数为8.9 倍。2010 年VC/PE 机构在创业板退出的平均账面投资回报达到10.9 倍，而2011 年前三季度，创业板的平均账面投资回报下降至7.97 倍。2011 年前三季度VC/PE 机构获得的平均账面投资回报与2010 年相比下降了27%。 

    3. 本土创投机构已经成为市场的中坚力量。 

    随着LP 们逐渐认识到本土创投机构的能力成长和长期竞争力的提升，更加愿意将资金交其管理，对行业规律掌握比较透彻的合格本土创投管理人获得了长足发展。在深圳创业板推出两年的时间里，共有158 家VC/PE 机构实现3 个及以下IPO 退出，7 家获得4 个退出，2 家获得5 个退出，7 家获得6 个及以上退出。在退出的排行榜上，前六名为深圳本土VC/PE 机构，前12 名均为本土VC/PE 机构，深创投以22 个退出案例荣获榜首，本土创投机构已经成为市场的中坚力量。 

    4. 投资价格攀升的情况有所缓解，受资企业对增值服务的要求越来越高。 

    由于创投行业的收益和风险出现了结构性的变化，从而导致竞争空前激烈，投资项目和专业人才的拼抢严重，投资价格不断攀升，行业洗牌加剧。但是随着市场的发展，掌握创业投资发展规律的机构得到不断的壮大，并在行业中拥有了较大的影响力，从而逐渐引导行业从不重视增值服务的单纯的价格竞争过渡到“以增值服务为本”的综合实力竞争，通过投资之前和之后为企业进行增值服务推动其高速成长，使得投资价格攀升的情况有所缓解，创投机构的品牌、信誉和增值服务能力日益受到监管机构、LP 和受资企业的重视。 

    5. 对创投从业人员的要求越来越高。 

    在创业投资行业发展的早期，对从业人员的要求还还不严格。随着行业的快速发展和影响力的逐渐扩大，整个社会对从业人员的道德风险、诚信问题和整体素质日益重视。从业人员不但要有投资经验，还必须要有实体产业运营和企业高层管理的经验积累，更要在职业化发展上有足够的提升。面对业内频繁的跳槽、挖角等现象，创投机构对人才的储备和培育正在成为其应对发展瓶颈的关键。 

    6. 创业投资行业监管和行业自律不断加强。 

    全球金融危机使得各国都加强了对创业投资和股权投资的行业监管和自律，其核心理念主要为：保护小型投资者，保护普通公众免受欺诈和蒙受损失；各部门分工协作监管，防范金融体系风险，增强注册监管；加强行业协会的力量，在全行业推行诚信和自律等。目前我国的行业协会逐渐发展起来，各地纷纷成立了地方性行业协会，国家级的行业协会——中国创业投资专业委员会也成立了，行业监管和自律正在不断加强。 

    7. 创投行业的投资方向出现新趋势。 

    随着全球化和信息化浪潮的影响日益扩大，中小企业的创业和成长模式不断发生转变，创投行业的投资方向也出现了新趋势：一是对转型升级企业的投资增加了，二是对新模式企业的投资增加了，三是对新兴产业企业的投资增加了，四是对“高举高打”进行创业的企业的投资增加了。